鎧俠股價腰斬再腰斬，五連黑重挫 65%
日本記憶體大廠鎧俠（Kioxia，前身為東芝記憶體事業部）近期股價出現劇烈震盪，從歷史高點 108,700 日圓一路重挫 65%，最新一個交易日更是單日暴跌 13.85%，收在 38,380 日圓，寫下連續五個交易日下跌的紀錄，稍早甚至曾出現單日重挫 18% 的劇烈震盪。這樣的股價表現，與市場先前對「AI 帶動記憶體產業復甦」的樂觀敘事形成強烈反差，也讓投資人開始重新檢視 AI 記憶體概念股是否存在過度追捧的疑慮。
貝恩資本大舉出脫，實現 150 億美元獲利了結
股價劇烈震盪的關鍵導火線，是私募股權巨頭貝恩資本（Bain Capital）近期完成一輪大規模減持，透過出售所持鎧俠股份，實現約 150 億美元的鉅額獲利，被視為日本史上規模最大的私募股權基金退場案例之一。貝恩資本對此表示「看好記憶體產業的長期發展潛力」，但並未進一步說明此次大幅減持的具體原因與後續計畫。
回顧鎧俠的資本歷程頗具戲劇性：這家公司前身是東芝旗下的記憶體事業部門，2018 年由貝恩資本主導的財團以約 2 兆日圓的價格收購；然而到了 2024 年 12 月掛牌上市時，市場評價僅約 56 億美元，不到當初收購價的三分之一，顯示記憶體產業在這段期間經歷了相當慘烈的景氣循環與估值修正。如今隨著 AI 需求帶動業績翻轉，貝恩資本選擇在股價高點大舉獲利了結，某種程度上也反映了私募基金對於記憶體產業「榮景能持續多久」仍抱持審慎態度。
AI 推論需求帶動業績翻倍成長
儘管股價震盪劇烈，鎧俠的基本面數據其實相當亮眼：公司預期下一季營業利益將年增達 30 倍，單季獲利甚至可能超越截至 2026 年 3 月止整個財政年度的獲利總和。這波業績反轉的核心驅動力，是 AI 推論（inference）工作負載對大容量 NAND Flash 儲存裝置的龐大需求——與訓練階段側重高頻寬記憶體（HBM）不同，AI 推論更仰賴海量資料的儲存與快速讀取，這正是 NAND Flash 廠商的強項所在。
擴產兩難：既怕跟不上，又怕重蹈覆轍
鎧俠當前面臨的核心矛盾，正是整個記憶體產業的縮影：AI 需求要求廠商積極投入資本支出擴充產能，但記憶體產業過去反覆出現的「暴起暴落」景氣循環，又讓業者對於是否大舉加碼投資心存疑慮——一旦誤判市場需求週期，過度擴產很可能在一兩年後演變成產能過剩、價格崩跌的重演戲碼。有學者就此指出，「正確判斷市場走勢並做出果斷的投資決策，將變得極為重要」，道出了記憶體廠商當前左右為難的處境。
對台灣供應鏈的觀察意義
鎧俠的案例對台灣記憶體與封測供應鏈同樣具有參考價值。近期包括三星電機、太陽誘電上調 MLCC 價格，以及長鑫存儲（CXMT）股價暴漲等消息，都指向同一個趨勢：AI 需求正在重塑整個記憶體與被動元件供應鏈的價格與投資邏輯。然而鎧俠股價的劇烈震盪也提醒市場，AI 帶動的樂觀情緒與實際產業景氣循環之間，仍可能存在時間落差與預期落差，投資人與供應鏈廠商都需要更謹慎地評估這波「AI 記憶體超級週期」的可持續性。
資料來源：科技新報