本文為〈鎧俠股價五連黑重挫65%：貝恩資本套現150億美元，AI記憶體榮景遇擴產兩難〉後續報導。
南韓股市在 7 月 28、29 日連續兩個交易日觸發熔斷機制，這是韓國證券史上首次出現「連兩天熔斷」的紀錄。詭異的是，這波股災的引爆點並非壞消息——反而是記憶體雙雄之一的 SK 海力士才剛公布史上最亮眼的財報。這場「賺錢也崩盤」的矛盾行情，暴露出 AI 記憶體超級循環背後隱藏的結構性風險。
連兩天熔斷，韓股史上首見
7 月 28 日，KOSPI 指數重挫 8.02%，從 6,755.75 點跌至 6,213.51 點，同步觸發交易暫停機制；科技股為主的 KOSDAQ 指數也同步下跌 8.09%。市場原以為隔天會止穩，沒想到 7 月 29 日 KOSPI 跌勢加劇至 10.84%，KOSDAQ 再跌 7.72%，成為韓國證交所史上第八次熔斷，也是首度出現連續兩個交易日觸發熔斷的紀錄。每次熔斷都會讓交易暫停 20 分鐘，並以 10 分鐘集合競價方式重啟。
SK 海力士財報亮眼，股價卻同步重挫
弔詭的是，SK 海力士正是在 7 月 29 日盤中公布了創紀錄的第二季財報：營收達 79.32 兆韓元，年增 257%；營業利益更高達 60.54 兆韓元，年增 557%，等於獲利規模在一年內膨脹超過 6.5 倍。財報亮點來自 AI 伺服器對高階記憶體的強勁需求推升價格，加上 HBM4 已於第二季開始量產出貨。
換言之，這不是一場「基本面惡化」引發的崩盤，而是一場在絕佳財報公布同時發生的股價重挫，這也是這次事件最受市場關注的地方。
問題根源：指數過度集中與槓桿商品
分析指出，真正的風險並非來自 AI 記憶體需求降溫，而是南韓股市結構性的集中度問題。三星電子與 SK 海力士兩家公司在 KOSPI 指數中的權重，已從 2025 年底的 34%，暴增至 2026 年 7 月中旬的 52%。這意味著只要這兩檔股票估值出現任何風吹草動，都足以直接牽動整個大盤指數。
雪上加霜的是，5 月底才上市的個股槓桿 ETF／ETN 商品規模迅速膨脹，從 4.4 兆韓元一路衝上 7 月中旬的 11.9 兆韓元。這類商品需要每日重新平衡部位，在市場劇烈波動時反而會放大而非分散風險——三星電子與 SK 海力士的年化波動率分別衝上 96% 與 113%，韓國金融服務委員會也已對這類商品可能加劇尾盤價格劇烈波動表達關切。
對台灣記憶體供應鏈的外溢效應
這股恐慌情緒也曾一度蔓延至台灣記憶體概念股。今年稍早一波類似的南韓股災中，南亞科在公布第二季毛利率高達 79.5%、單季獲利逾新台幣 500 億元的亮眼成績後，股價原本一度大漲逾 7%，卻在恐慌性賣壓下翻黑收跌約 3%；華邦電、旺宏、鈺創等記憶體廠也同步下跌逾 3%。這顯示即便台廠基本面無虞，南韓權值股的劇烈波動仍可能透過類股連動效應，短線衝擊台灣供應鏈個股的股價表現。
觀察：AI 記憶體超級循環的真實與泡沫並存
這起事件呈現出一個值得留意的矛盾現象：AI 伺服器對高階記憶體的真實需求確實存在，SK 海力士的財報數字就是最直接的證明；但南韓股市透過指數過度集中、加上槓桿商品放大波動，讓「基本面向好」與「股價劇烈震盪」這兩件事同時發生。對投資人與供應鏈廠商而言，接下來需要觀察的重點，將是這波獲利是否能延續到下半年 HBM4 放量出貨階段，以及南韓金融監管機關是否會進一步限制槓桿商品的風險敞口。
資料來源：TradingKey、XenoSpectrum